Экономика Италии 2024-2025 годы

ПЕРСПЕКТИВЫ ДЛЯ ИТАЛЬЯНСКОЙ ЭКОНОМИКИ В 2024-2025 ГОДАХ

Валовой внутренний продукт (ВВП) Италии, как ожидается, вырастет на 0,5% в 2024 году и на 0,8% в 2025 году.

В 2024 году рост ВВП будет поддержан вкладом чистого внешнего спроса (+0,7 процентных пункта), в то время как внутренний спрос внесет отрицательный вклад (-0,2 процентных пункта). В 2025 году рост итальянской экономики будет обусловлен внутренним спросом (+0,8 процентных пункта).

Частное потребление домохозяйств продолжает поддерживаться укреплением рынка труда и ростом реальных заработных плат; сохранение этих тенденций приведет к небольшому ускорению темпов роста потребления в 2025 году (+1,1% после +0,6% в 2024 году).

Валовые инвестиции в основной капитал демонстрируют слабый рост в 2024 году (+0,4% по сравнению с +8,7% в 2023 году) из-за прекращения действия налоговых стимулов в строительстве; эффект от окончания фискальных мер будет еще более заметным в 2025 году, когда, несмотря на положительный импульс от реализации мер, предусмотренных Национальным планом восстановления и устойчивости (PNRR), и снижения процентных ставок, темпы роста инвестиций составят ноль.

Оживленная динамика занятости, наблюдаемая в течение 2024 года и измеряемая в единицах труда (ULA), окажется значительно выше (+1,2%), чем рост ВВП; эти различия в динамике выровняются в 2025 году (+0,8% как для ВВП, так и для единиц труда). Улучшения на рынке труда в 2024 году приведут к значительному снижению уровня безработицы (6,5% по сравнению с 7,5% в 2023 году), за которым последует дальнейшее небольшое снижение в следующем году (6,2%).

Снижение уровня инфляции, поддерживаемое сокращением цен на энергоносители в 2024 году, лежит в основе значительного замедления дефлятора расходов резидентных домохозяйств (+1,1% по сравнению с +5,1% в 2023 году); в 2025 году устойчивость доходов и потребления должна привести к росту дефлятора расходов домохозяйств (+2,0%).

Динамика основных экономик в 2024 году 

В 2024 году ведущие экономики мира продолжали демонстрировать разнородные тенденции. 

Китай: ВВП Китая с июля по сентябрь показал ускорение, увеличившись на 0,9% в квартальном выражении (+1,5% и +0,5% в первом и втором кварталах соответственно) благодаря улучшению ситуации с потребительскими расходами. Инвестиции в фиксированные активы продемонстрировали умеренное восстановление, но условия на рынке недвижимости остаются хрупкими. Фискальные и монетарные стимулы, реализуемые правительством, должны поддержать местные органы власти, семьи и финансовую устойчивость банков. Таким образом, рост ВВП в 2024 году должен быть очень близок к целевому показателю 5%; в 2025 году он, вероятно, будет ниже, поскольку влияние стимулов ослабнет. Независимо от масштабов потрясения, которое может возникнуть из-за американских пошлин, китайские власти обладают запасом маневренности и инструментами для дальнейшего стимулирования экономики. Европейская комиссия прогнозирует для Китая рост на 4,9% в этом году и 4,6% в следующем. 

США: ВВП США вырос на 0,7% в квартальном выражении с июля по сентябрь (+0,4% и +0,7% в первом и втором кварталах). Снижение инфляции и значительные повышения заработной платы поддержали частное потребление: рост последнего компенсировал слабость инвестиций и падение чистого экспорта. Европейская комиссия прогнозирует увеличение ВВП на 2,7% в 2024 году и замедление до 2,1% в 2025 году. 

Еврозона: Экономика еврозоны показала признаки восстановления, обусловленные в основном положительным вкладом чистого экспорта. ВВП вырос на 0,4% в квартальном выражении в третьем квартале, увеличившись с 0,2% в предыдущие три месяца. Эта тенденция подразумевает неожиданный рост в квартальном выражении в Германии (+0,2%, после -0,3% в первом и втором кварталах), ускорение во Франции (+0,4%, из +0,2% за два предыдущих квартала) и подтверждение исключительно динамичного роста в Испании (+0,8%, +0,8%, +0,9% во втором, первом и четвертом кварталах соответственно).

Согласно Европейской комиссии, экономическая активность в еврозоне будет постепенно ускоряться в 2024 году (+0,8%) и в 2025 году (+1,3%), в отличие от США и Китая, экономики которых ожидается замедление. Среди основных стран Испания вырастет в этом году на 3,0% (+2,3% в 2025 году), Франция - на 1,1% (+0,8%), а Германия отметит незначительное падение в текущем году (-0,1%), за которым последует восстановление в 2025 году (+0,7%). 

Относительно международных экзогенных переменных, для прогнозного упражнения для 2024 года принимается среднее значение первых 11 месяцев года: обменный курс составил 1,09 доллара за евро, а цена на нефть марки Brent составила 81,3 доллара за баррель. Для 2025 года принимается техническое предположение о неизменности средних значений ноября 2024 года: это приводит к резкому снижению цены на нефть Brent (74,4 доллара) и обесцениванию евро по отношению к доллару (1,06 доллара за евро).

Прогнозы для итальянской экономики В третьем квартале этого года уровень ВВП зафиксировал стагнацию на квартальной основе, что является результатом положительного вклада конечного потребления (+0,8 п.п.) и запасов (+0,2 п.п.), скомпенсированного отрицательным вкладом чистого внешнего спроса (-0,7 п.п.) и валовых внутренних инвестиций (-0,3 п.п.). Накопленный рост 2024 года составляет +0,5%. Наиболее динамичной составляющей внутреннего спроса стали расходы на потребление домохозяйств и ИСП (+1,4% квартальное изменение), тогда как сокращение инвестиций (-1,2%) было обусловлено снижением вложений в транспортные средства (-5,9%). С точки зрения предложения, продолжают выявляться трудности в промышленности (добавленная стоимость по базовым ценам снизилась на 0,7% по сравнению с предыдущим кварталом), в то время как услуги сохраняют стабильность (+0,2%). В первом случае снижение добавленной стоимости в промышленности в узком смысле (-1%) было компенсировано ростом в строительстве (+0,3%). Среди услуг особенно динамично развивались торговля, гостиничное дело и общественное питание (+1,5%) и финансовые и страховые услуги (+0,7%); напротив, добавленная стоимость в секторе информации и связи (-0,9%) и в сфере недвижимости (-0,8%) сократилась. В ноябре сигналы от опросов о климате доверия потребителей и предприятий ухудшаются (Рис. 1 и 2). У потребителей наблюдается ухудшение мнений о текущей и будущей экономической ситуации (с 99,7 до 97,8 и с 95,0 до 93,8 соответственно). Снижение личного (с 96,6 до 96,2) и текущего (с 99,2 до 98,7) климата менее выражено. Среди предприятий, напротив, общий индикатор немного снижается (-0,3 п.п.), что является результатом сильно разнородных тенденций в различных производственных секторах: рост в обрабатывающей промышленности (с 85,8 до 86,5) и, в особенности, в розничной торговле (с 103,8 до 106,7); снижение в строительстве (с 103,9 до 101,5) и рыночных услугах (индекс снизился с 95,2 до 93,7). В частности, в обрабатывающей промышленности улучшаются оценки уровня заказов, тогда как ожидания по уровню производства снижаются; запасы оцениваются как сокращающиеся по сравнению с предыдущим месяцем.
В строительстве сальдо оценок заказов укрепляется на фоне значительного ухудшения ожиданий по занятости.

В прогнозном горизонте итальянская экономика в 2024 году страдает от слабости внутреннего спроса, особенно со стороны предложения. Снижение динамики промышленного производства, обусловленное слабостью немецкой экономики, основного рынка сбыта наших экспортных товаров, и кризисом в некоторых производственных секторах (прежде всего автомобильной промышленности), негативно сказалось на валовых внутренних инвестициях и импорте. В 2025 году, несмотря на сохранение геополитических неопределенностей и рисков, связанных с протекционистскими давлениями, ожидается стабилизация мирового спроса и некоторое укрепление международной торговли. Частное потребление выиграло бы от постепенного, хотя и частичного, восстановления заработной платы и продолжения роста занятости, хотя и в менее оживленном темпе, чем наблюдалось в последнее время. Фаза снижения инфляции должна завершиться, в том числе благодаря исчерпанию падения энергетической составляющей, но возвращение к уровням роста цен, близким к целям монетарных властей, стабилизировало бы ожидания участников рынка.

В 2024 году ВВП зарегистрировал бы рост (+0,5%), полностью обусловленный чистым внешним спросом (с вкладом 0,7 п.п.) благодаря сокращению импорта (-2,1%) при стагнации экспорта (-0,1%). Внутренний спрос, несмотря на поддержку со стороны потребительских расходов домохозяйств (+0,6%), пострадал бы от сокращения складских запасов (что негативно сказалось бы на росте продукции на 0,7 п.п.).

В 2025 году наблюдалось бы небольшое ускорение роста итальянской экономики (+0,8%), почти полностью поддержанное внутренним спросом, при нулевом вкладе чистого внешнего спроса и запасов.

Стабильность потребления В третьем квартале 2024 года расходы на потребление увеличились в четырех основных европейских странах. Испания зафиксировала самый высокий квартальный рост (+1,4%), с сильным ускорением по сравнению с двумя предыдущими кварталами (+0,7% и +0,9% в первом и втором кварталах соответственно), ту же динамику испытала и Италия (+1,0% в третьем квартале на квартальной основе, после нулевого роста в первом и +0,6% во втором квартале); во Франции и Германии, однако, рост был более сдержанным (соответственно +0,6% и +0,3%). Что касается расходов государственных администраций (ГА), в третьем квартале наиболее значительная динамика роста наблюдалась в Испании (+2,2%), тогда как во Франции и Германии она была более скромной (соответственно +0,6% и +0,4%); в Италии, напротив, наблюдалось снижение (-0,2%).

Напротив, в третьем квартале расходы на конечное потребление домохозяйств на экономической территории выросли в Италии более высокими темпами (+1,3% на квартальной основе; +1,1% в Испании, +0,7% во Франции и +0,2% в Германии), с сильным ускорением по сравнению с первой половиной года (+0,2% и +0,6% в первом и втором кварталах соответственно), в основном за счет роста компонента услуг (+2,0%). Рост долговечных и недолговечных товаров потребления был положительным, но более сдержанным (соответственно +0,5% и +0,7%). В первом полугодии 2024 года располагаемый доход домохозяйств вырос быстрее, чем темпы роста дефлятора потребления.

Несмотря на резкое ускорение в текущем году, слабость первых месяцев 2024 года привела бы к замедлению потребления домохозяйств и частных социальных институтов (ЧСИ) в реальных терминах (+0,6%) в среднем за год по сравнению с 2013 годом (+1%), сопровождаемому значительным увеличением склонности к сбережению. В 2025 году, однако, ожидается восстановление (+1,1%); потребление выиграло бы от дальнейшего роста занятости и поддержки реальных доходов от труда, вытекающих из обновления контрактов и восстановления покупательной способности, в условиях ожиданий стабилизации инфляции. Ожидается, что потребление государственных администраций (ГА) также вырастет (+0,5%), хотя и с замедлением по сравнению с предыдущим годом (+1,9%), с дальнейшим ускорением, ожидаемым в 2025 году (+0,6%).

Замедление процесса накопления капитала В первых трех кварталах 2024 года по сравнению с аналогичным периодом 2023 года наблюдалась неоднородная динамика валовых внутренних инвестиций в основных странах еврозоны. Италия зафиксировала умеренный рост (+0,9%), тогда как в Испании общие инвестиции увеличились более решительно (+2,5%). Напротив, во Франции (-1,6%) и особенно в Германии (-2,9%) наблюдалось снижение.

В период с января по сентябрь 2024 года Франция и Германия показали значительное снижение процесса накопления капитала как в строительном секторе (-2,9% во Франции и -3,9% в Германии по сравнению с аналогичным периодом 2023 года), так и в секторе оборудования, машин и вооружений (-3,8% и -5,4% соответственно). В противоположность этому, Испания зафиксировала рост во всех секторах, с увеличением на +2,5% в строительстве и на +1,4% в машинах и оборудовании.

В Италии динамика инвестиций в последние два года была поддержана стимулами Супербонуса 110% для жилья, а также ростом инвестиций в оборудование, машины и вооружения. Однако в 2024 году наблюдается спад в этих секторах, компенсируемый значительным восстановлением инвестиций в нежилые здания (+10,9% в первых трех кварталах по сравнению с аналогичным периодом 2023 года). Инвестиции в жилье сократились умеренно (-0,8%), тогда как в машины и оборудование наблюдалось резкое сокращение (-3,9%) из-за замедления промышленного производства в последний год.

Остаточные эффекты отмены стимулов для строительства, неопределенность геополитической обстановки, снижение ожиданий по заказам и уровню использования мощностей привели бы к замедлению процесса накопления капитала в 2024 году; однако реализация инвестиций, предусмотренных Планом национального восстановления и устойчивости (PNRR), могла бы частично смягчить эту динамику.

В результате в 2024 году ожидается резкое замедление темпов роста валовых внутренних инвестиций (+0,4% с +8,7% в предыдущем году), и рост будет нулевым в 2025 году. Доля инвестиций в ВВП ожидается снижение в течение двух лет (с 22,6% в 2023 году до 22% и 21,5% в 2024 и 2025 годах соответственно).

Восстановление внешней торговли в 2025 году В первых трех кварталах года внешняя торговля демонстрировала слабую динамику, отражая замедление мировой торговли и слабость крупнейших европейских экономик, особенно Германии. Экспорт товаров и услуг в сопоставимых ценах увеличился на 0,4% по сравнению с первыми тремя кварталами 2023 года; импорт сократился на 3,1%. В течение года, однако, динамика потоков показала противоположные тенденции на квартальной основе: снижение продаж за рубеж (с -0,2% в первом квартале до -0,9% в третьем, с пиком -1,2% во втором), укрепление закупок (с 0% в первом до +1% в третьем), поддержанное усилением внутреннего потребления в течение года.

Сальдо внешней торговли товарами и услугами в первых трех кварталах значительно улучшилось по сравнению с предыдущим годом благодаря сокращению энергетического дефицита. В географическом разрезе снижению стоимости экспорта в страны ЕС (-2,4% изменение в годовом исчислении за первые три квартала; -5,5% только в Германию) противостоял умеренный рост продаж на внешних рынках (+1,1%). Напротив, сокращение импорта из стран, не входящих в ЕС, значительно более выражено (-8,5%) по сравнению с закупками из стран ЕС (-2,6%).
В прогнозном периоде объемы экспорта товаров и услуг в 2024 году ожидаются стабильными по сравнению с предыдущим годом, а затем вырастут в 2025 году (+2,5%), стимулируемые усилением международного спроса и обесцениванием евро по отношению к доллару; импорт, после резкого сокращения в 2024 году (-2,1%), также должен показать рост в 2025 году (+2,7%) в соответствии с восстановлением внутреннего спроса. В результате вклад внешнего спроса в рост ВВП, значительный в 2024 году (+0,7 п.п.), будет нулевым в следующем году.

Продолжается улучшение на рынке труда

В третьем квартале 2024 года продолжился экспансивный этап занятости, с увеличением количества отработанных часов и рабочих мест (РМ) по сравнению с предыдущим кварталом для всей экономики (+0,2% и +0,3% соответственно). Улучшение в основном связано с сектором услуг (+0,5% как по часам, так и по РМ), в то время как в строительстве и сельском хозяйстве наблюдается значительное снижение (-1,1% и -1,8% отработанных часов соответственно), а в промышленности зафиксирован застой. По сравнению с третьим кварталом 2023 года количество отработанных часов увеличилось на +1,5%, что является результатом значительного роста в секторе услуг (+2,5%) и строительстве (+1,3%), небольшого роста в промышленности (+0,3%) и резкого снижения в сельском хозяйстве (-7,4%). Количество РМ также увеличилось по сравнению с третьим кварталом 2023 года (+1,6%), с ростом во всех секторах (+2,4% только в услугах), за исключением сельского хозяйства (-6,5%).

Валовая заработная плата на одно РМ увеличилась на 0,9% по сравнению с предыдущим кварталом, примерно одинаково во всех секторах (от +0,8% в промышленности до +1,0% в услугах), за исключением сельского хозяйства (-0,2%). По сравнению с третьим кварталом 2023 года наблюдается рост валовой заработной платы на одно РМ на +3,9%, распространенный на все сектора (от 3,8% в строительстве до 4,2% в промышленности), но более слабый в сельском хозяйстве (+0,8%).

В октябре, после снижения в сентябре, занятость снова выросла (+0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, +47 тысяч занятых), что привело к увеличению уровня занятости до 62,5% (+0,1 пункта). Уровень безработицы снизился до 5,8% (-0,2 п.п. по сравнению с предыдущим месяцем), а число неактивных увеличилось, и их уровень вырос до 33,6% (+0,1 пункта). Во второй половине года перспективы занятости постепенно ухудшились во всех секторах. Эта тенденция подтверждается и данными за ноябрь, которые указывают на ухудшение ожиданий по занятости в производстве, строительстве и розничной торговле, при небольшом улучшении в рыночных услугах. В третьем квартале 2024 года уровень вакансий для предприятий с наемными работниками остался стабильным на уровне 2,0%.

В этом сценарии в 2024 году рост числа РМ значительно превысит рост ВВП (+1,2% против +0,5% ВВП), а затем снизится до 0,8% в 2025 году, соответствуя росту ВВП. Уровень безработицы значительно улучшится в 2024 году (6,5%) по сравнению с 2023 годом из-за резкого снижения в течение года. В 2025 году ожидается замедление темпов роста занятости по сравнению с концом 2024 года, что приведет к небольшому росту уровня безработицы, который в среднем за год будет ниже среднего значения 2024 года (+6,2%). Динамика заработной платы на душу населения будет немного выше в 2024 году по сравнению с 2023 годом (+2,6% с +2,4%), стабилизируясь в следующем году.

Фаза снижения цен подходит к концу

Тенденция индекса потребительских цен для всего населения (NIC), после нескольких месяцев значений ниже единицы, в ноябре, согласно предварительным данным, составила +1,4%. Это самое высокое значение 2024 года, однако сравнение в годовом исчислении затруднено из-за значительного снижения цен в том же месяце предыдущего года (-0,5% изменение в ноябре 2023 года). Индекс NIC остается стабильным с сентября; накопленная инфляция за 2024 год в ноябре составляет +1,0%.

Общий индекс продолжает отражать различные тенденции между товарами и услугами: товары, которые были в минусе на протяжении 12 месяцев, стали положительными в ноябре (+0,4%), тогда как услуги, несмотря на более значительные увеличения (+2,8% в ноябре, немного выше, чем в предыдущем месяце), в последнее время демонстрируют сокращение в квартальном исчислении (-0,4% в ноябре, после -0,3% в сентябре и октябре).

Продолжается снижение цен на энергоносители, хотя и в более умеренном темпе (-5,5% в ноябре после -9% в октябре; снижение составляло -20,5% в январе); динамика цен на продукты питания, после снижения в годовом исчислении в первые восемь месяцев (с +5,6% в январе до +0,8% в августе), затем ускорилась (+3% в ноябре), главным образом из-за значительного роста цен на необработанные продукты питания (+4,1% в ноябре).

Аналогично, инфляция "потребительской корзины" (совокупность цен на продукты питания, товары для дома и личной гигиены), после значительного снижения в течение года, в последние три месяца постепенно ускорилась (с +0,6% в августе до +2,6% в ноябре). Базовая инфляция (без учета энергоносителей и свежих продуктов питания) продолжает демонстрировать стабильность (с июня она стабильно находится чуть ниже 2%; +1,9% в ноябре).

В сравнении с крупнейшими экономиками еврозоны, инфляция в Италии с октября 2023 года остается ниже: в ноябре рост гармонизированного индекса потребительских цен (IPCA) в годовом исчислении составил, по предварительным данным, +1,6%, тогда как средний показатель по зоне составил +2,3% (+2,4% в Германии и Испании и +1,7% во Франции). Накопленная инфляция за 2024 год в ноябре составила +1,1% в Италии, против +2,3% в среднем по еврозоне (+2,3% во Франции, +2,4% в Германии и +2,8% в Испании).

Импортные цены, после летнего периода (со средним годовым увеличением 0,9%), снова начали снижаться в годовом исчислении (-0,5% в сентябре). Динамика в основном отражает снижение цен на энергоносители (-5,2%, +7% в среднем за летние месяцы), тогда как цены на другие товары немного выросли (+0,3%), что является результатом снижения цен на потребительские товары (-1,3%) и роста цен на промежуточные (+1,3%) и инвестиционные (+0,3%) товары.

На основе последних данных об импортных ценах за сентябрь, накопленная динамика за 2024 год индекса IPCA без учета импортируемых энергоносителей (IPCA NEI) составляет +1,3%. Значительное увеличение цен на импортируемые энергоносители в последнем квартале года может привести к небольшому снижению этого значения.

Ожидается, что динамика инфляции снизится и в перспективе: в ноябре среди семей укрепляются ожидания снижения или стабилизации инфляции в следующие двенадцать месяцев. Среди предприятий преобладает доля компаний, заявляющих о намерении сохранить цены стабильными (85,1% промышленных предприятий и 92,1% строительных компаний).

В прогнозном горизонте рост дефлятора потребительских расходов домохозяйств составит +1,1% в 2024 году, а затем вырастет до +2% в 2025 году. Рост дефлятора ВВП составит +1,8% и +2,3% соответственно.

Пересмотр предыдущего прогноза

Текущий прогнозный сценарий обновляет оценки на 2024-2025 годы, опубликованные в июне 2024 года. По сравнению с предыдущими оценками, снижены прогнозы цены на нефть (-3,6 доллара за баррель в 2024 году и -10,5 долларов в 2025 году), обменного курса евро к доллару (остался неизменным в 2024 году, но обесценился на -2,7% в 2025 году); также снижены прогнозы по мировой торговле (-0,1 процентного пункта в 2024 году и -0,4 пункта в 2025 году по сравнению с июньскими оценками).

Текущая конъюнктурная динамика сильно повлияла на внешнюю торговлю, с пересмотром в сторону снижения как импорта, так и экспорта (на -2,0 п.п. в 2024 году для обоих показателей). Профиль инвестиций теперь демонстрирует гораздо более сдержанную динамику (снижение на -1,1 п.п. в 2024 году и -1,2 п.п. в 2025 году); в то же время положительная динамика на рынке труда привела к снижению уровня безработицы (-0,6 п.п. и -0,8 п.п. в прогнозный период), тогда как более выраженная фаза снижения инфляции привела к меньшему росту дефлятора ВВП и дефлятора потребительских расходов в 2024 году (на -0,6 и -0,5 п.п. соответственно по сравнению с июнем).

В целом, прогноз роста ВВП на 2024 год был пересмотрен в сторону снижения на -0,5 п.п. (с +1% до +0,5%), а на 2025 год — на -0,3 п.п. (с 1,1% до 0,8%).

ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ ОСНОВНЫХ ФИСКАЛЬНЫХ МЕР

В этом разделе приводятся детали оценки влияния на экономический рост Италии основных мер, содержащихся в проекте бюджетного закона на 2025 год, который в настоящее время обсуждается в парламенте.

Оценка была получена с использованием макроэконометрической модели Istat MEMo-It и проведена на основе официальных оценок правительства относительно воздействия отдельных мер. В частности, представлены результаты моделирования манёвра объемом около 30 миллиардов в 2025 году, 35 миллиардов в 2026 году и 45 миллиардов в 2027 году, более половины которого составляют меры по увеличению расходов (около 17 миллиардов в 2025 году, 19 миллиардов в 2026 году и 28 миллиардов в 2027 году), а оставшаяся часть — меры по снижению доходов (около 13 миллиардов в 2025 году, 16 миллиардов в 2026 и 2027 годах). Рассматриваемые меры по расходам касаются преимущественно поддержки работников со средним и низким доходом, семей, здравоохранения и предприятий, работающих в неблагополучных районах; меры по доходам направлены в основном на снижение прямых налогов на средние и низкие доходы. Также для 2027 года было смоделировано увеличение капитальных расходов для обеспечения поддержки государственных инфраструктурных инвестиций после завершения PNRR (31 декабря 2026 года).

Предполагается, что эти меры будут финансироваться за счет увеличения задолженности на сумму около 11 миллиардов в 2025 году, 16 миллиардов в 2026 году и 28 миллиардов в 2027 году, а также за счет сокращения расходов государственных администраций (около 3 миллиардов в 2025 году и 5 миллиардов ежегодно в последующие два года); использования средств из налоговых фондов и отмены льготных условий для занятости в неблагополучных районах после решения Европейской комиссии в июне этого года (11 миллиардов в 2025 году и 9 миллиардов в 2026 и 2027 годах); увеличения доходов за счет банков и страховых компаний (3 миллиарда в 2025 году и 2 миллиарда в 2026 году); а также других мер по доходам, касающихся в основном азартных игр, лотерей, переоценки и борьбы с уклонением от налогов (2 миллиарда в 2025 году и около 3 миллиардов в последующие два года в общей сложности).

Результаты моделирования показывают, что реализация комплекса указанных мер, в значительной степени направленных на поддержку доступного дохода работников, семей и низкооплачиваемых слоев населения, окажет положительное влияние в основном на потребление и будет способствовать росту внутренних цен, увеличению импорта и негативному воздействию на объем государственных расходов, которые в модели являются экзогенными в номинальном выражении; частные инвестиции отреагируют только ограниченно и с задержкой на рост спроса и снижение реальных процентных ставок. Конечный эффект от моделируемых мер на рост ВВП будет положительным в течение всего трехлетнего периода: чуть менее 0,2 процентного пункта в 2025 и 2026 годах и немного более 0,2 процентного пункта в 2027 году.

Экспансивный эффект на номинальные доходы и потребление приведет к увеличению налоговых поступлений, как прямых, так и косвенных, улучшая тем самым влияние мер на дефицит, который может оказаться ниже, чем запланировано в Среднесрочном структурном бюджетном плане, представленном в сентябре.

МАКРОЭКОНОМЕТРИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ МЕТОДОЛОГИЧЕСКАЯ ЗАМЕТКА

Эта заметка описывает основные характеристики модели экономического прогнозирования: Macro Econometric Model for Italy (MEMo-It).

Модель содержит 66 стохастических уравнений и 94 бухгалтерских тождеств с ежегодной частотой и представляет итальянскую экономическую систему через спецификацию поведенческих уравнений для участников экономической системы (Домохозяйства, Предприятия, Государственные администрации и Остальной мир). Исторические ряды переменных, используемых в модели, относятся к периоду 1970-2023 годов. В случае отсутствия данных в рядах, проводилась реконструкция недостающих данных.

Теоретический подход, использованный при разработке модели, является неокейнсианским. В модели динамика экономического роста в краткосрочной перспективе определяется факторами спроса, тогда как в долгосрочной перспективе система стремится к условиям равновесия, представленным потенциальным продуктом. Взаимодействие между совокупным спросом и предложением осуществляется через систему цен, которая реагирует на отклонения фактического уровня безработицы от естественного уровня (NAIRU) и дисбалансы между фактическим и потенциальным продуктом (output gap). Модель разделена на блоки, в которых направление причинно-следственных связей в поведенческих уравнениях и структура бухгалтерских тождеств определены заранее.

Фазы спецификации и оценки модели включают три последовательных этапа: (a) анализ свойств интеграции и коинтеграции переменных для отдельных уравнений или их блоков и оценка слабой экзогенности для релевантных блоков переменных; (b) двухэтапные одноуравнительные оценки переменных модели для учета эндогенности и ошибок измерения объяснительных переменных; (c) объединение отдельных уравнений и блоков модели с трехэтапной оценкой их параметров для учета ковариации между ошибками, относящимися к различным стохастическим уравнениям.
Динамические свойства модели оцениваются на уровне системы с помощью предопределенной последовательности шоковых тестов для некоторых экзогенных переменных относительно базового решения. Эти тесты проводятся с использованием методов детерминированного и стохастического моделирования. Стандартные ошибки, полученные на этапе трехэтапной оценки полной модели, генерируют стохастическое решение модели, позволяющее количественно оценить неопределенность прогноза.

Модель в своей текущей версии предлагает агрегированное описание экономической системы. Направления исследований для дальнейшего развития модели будут сосредоточены на явном представлении поведения различных экономических секторов и расширении на внутригодовые экономические движения.
Остальная часть заметки организована следующим образом: во втором параграфе описываются характеристики блока предложения, в третьем и четвертом параграфах — система цен и рынок труда, в пятом параграфе — блок спроса, разделенный по отдельным участникам, и, наконец, шестой параграф посвящен описанию базы данных модели.

 Предложение  

Сторона предложения в модели основана на модели Солоу, согласно которой запасы производственных ресурсов (капитал и труд) и технический прогресс являются основными факторами экономического роста.  

Этот подход используется для оценки уровня потенциального продукта, который определяется как объем выпуска, поддерживаемый без ускорения инфляции.  

В долгосрочном периоде экономика стремится к траектории потенциального роста, определяемой исключительно факторами предложения.  
В краткосрочном периоде фактический выпуск колеблется вокруг этой траектории под воздействием шоков спроса.  

Эти колебания выражаются через разницу между фактическим выпуском (YEFF) и потенциальным выпуском (YPOT), которая определяется как разрыв выпуска (output gap) по следующей формуле:  

$$GAP = \frac{YEFF}{YPOT} - 1$$ 
 

Разрыв между фактическим и потенциальным выпуском обратно коррелирован с разницей между фактическим уровнем безработицы (UR) и структурной безработицей (NAIRU), согласно следующему уравнению (Окун, 1962):

$$GAP = -b (UR - NAIRU)$$

Дисбалансы между фактической и структурной безработицей, а также между фактическим и потенциальным выпуском, в свою очередь, вызывают изменения цен, которые способствуют восстановлению равновесия в экономической системе.

В модели потенциальный выпуск оценивается с использованием производственной функции, что соответствует подходу, рекомендованному Европейской комиссией (см. D’Auria et al., 2010).

Основное допущение заключается в том, что потенциальное предложение экономики может быть описано производственной функцией Кобба-Дугласа:

$$YPOT = fPOT (K, LP, HTFP)$$

где:

• LP – потенциальный трудовой вклад (получается путем очистки фактической занятости от циклической компоненты);
• K – запас капитала;
• HTFP – трендовая составляющая совокупной производительности факторов (остаток Солоу).

Запас потенциального капитала (K) рассчитывается с помощью метода постоянного инвентаря (Goldsmith, 1951).
Ключевое допущение – совпадение потенциального и фактического капитала, что предполагает полное использование капитальных ресурсов.

Рынок труда

Рынок труда в модели представлен тремя группами уравнений, описывающими:

1. Спрос на труд.
2. Предложение труда.
3. Динамику заработной платы.

Спрос на труд

Формирование спроса на труд базируется на производственной функции (Hamermesh, 1996, 1999).
При условиях совершенной конкуренции, где оплата труда определяется его предельным продуктом, спрос на рабочую силу положительно зависит от выпуска и отрицательно – от реальной заработной платы.

Спрос на рабочую силу в частном секторе (LDP), выраженный в стандартных единицах труда (ULA), определяется следующим уравнением: